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新增產(chǎn)能即將投產(chǎn)、N型硅料產(chǎn)能提升,大全能源有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額及盈利質(zhì)量雙重提升

        由于擴(kuò)產(chǎn)難度大、周期長,多晶硅一直被認(rèn)為是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的“緊張重心”,今年以來,受市場(chǎng)對(duì)下半年硅料供應(yīng)加速釋放的“一致預(yù)期”、上下游博弈等因素驅(qū)動(dòng),硅料價(jià)格逐步下跌,也帶動(dòng)相應(yīng)硅料企業(yè)估值下挫。

  但是,據(jù)多位專業(yè)人士分析,無論是考慮到全球碳中和進(jìn)程,還是從光伏裝機(jī)速度等實(shí)際數(shù)據(jù)來看,終端真實(shí)需求并未減弱,而硅料環(huán)節(jié)新玩家受產(chǎn)品品質(zhì)、生產(chǎn)成本制約,并未形成有效供應(yīng),本輪價(jià)格調(diào)整帶來的落后產(chǎn)能出清,也將促使硅料龍頭企業(yè)進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額,龍頭企業(yè)的α價(jià)值進(jìn)一步提升。

  近日,硅料龍頭企業(yè)大全能源(688303)公告股份回購進(jìn)展,除此之外,未來幾個(gè)月內(nèi),大全能源還將有10萬噸多晶硅產(chǎn)能投產(chǎn),公司N型硅料產(chǎn)能將進(jìn)一步提升。

  國內(nèi)光伏裝機(jī)需求及出口需求并未減弱,產(chǎn)能、質(zhì)量優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)大全等龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大

  隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)持續(xù)迭代,光伏發(fā)電已成為最低成本的新建電源形式,在全球碳中和進(jìn)程不斷加速的背景下,國內(nèi)外光伏裝機(jī)需求高增長確定性較強(qiáng)。

  據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,今年1-8月國內(nèi)新增光伏裝機(jī)113.2GW,同比增長155%,其中8月新增裝機(jī)16.0GW,同比增長137%。

  同時(shí),作為全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán),據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù),今年1-8月我國電池組件累計(jì)出口154.6GW,同比增長20.2%,其中8月國內(nèi)電池組件合計(jì)出口18.6GW,同比增長16%,環(huán)比增長11%。

  對(duì)此,國金證券新能源與電力設(shè)備分析師團(tuán)隊(duì)指出,在組件價(jià)格持續(xù)下行、歐洲進(jìn)入夏休的背景下,8月出口數(shù)據(jù)環(huán)比增長超預(yù)期,這是由于本輪海外組件價(jià)格下降幅度滯后于國內(nèi),預(yù)計(jì)組件降價(jià)對(duì)海外終端需求的激發(fā)效果將持續(xù)顯現(xiàn)。

  從國內(nèi)裝機(jī)速度及出口情況來看,光伏產(chǎn)業(yè)終端真實(shí)需求并未減弱。同時(shí),業(yè)內(nèi)多家券商均指出,今年以來硅料價(jià)格的下跌,主要是產(chǎn)業(yè)內(nèi)對(duì)下半年硅料供應(yīng)加速釋放的“一致預(yù)期”所驅(qū)動(dòng)。

  但是,實(shí)際上硅料環(huán)節(jié)的中小企業(yè)面臨成本和技術(shù)的雙重挑戰(zhàn),大部分新建產(chǎn)能存在爬坡期成本偏高、產(chǎn)品品質(zhì)不穩(wěn)定等問題,當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格下,此類產(chǎn)能可能面臨投產(chǎn)即虧損,甚至投產(chǎn)即虧現(xiàn)金的窘境。

  展恒基金最新研報(bào)同樣指出,目前多個(gè)硅料入場(chǎng)新玩家首批硅料質(zhì)量略有欠缺,難以形成有效供應(yīng),導(dǎo)致過剩程度略有“后滯”。

  另外值得一提的是,此前2019年以前的十幾年中,光伏行業(yè)絕大部分時(shí)間處于全環(huán)節(jié)過剩狀態(tài),期間并不妨礙龍頭公司憑借更快的降本速度、對(duì)技術(shù)迭代更前瞻準(zhǔn)確的把握等途徑實(shí)現(xiàn)超額利潤的兌現(xiàn)和股價(jià)的表現(xiàn)。

  作為行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)企業(yè),大全能源通過不斷改良多晶硅生產(chǎn)工藝技術(shù),大幅降低了硅料生產(chǎn)成本。據(jù)此前公布的半年報(bào)數(shù)據(jù),2023年上半年公司生產(chǎn)多晶硅單位現(xiàn)金成本為45.05元/公斤,較去年同期的57.81元/公斤,同比下降22.07%。

  不斷提升成本優(yōu)勢(shì)的同時(shí),公司依靠管理及研發(fā)經(jīng)驗(yàn),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。據(jù)悉,公司99%以上的產(chǎn)品能滿足下游單晶硅片需求,99%以上的產(chǎn)品超過光伏一級(jí)達(dá)到電子三級(jí)標(biāo)準(zhǔn)以上;90%以上的產(chǎn)品在電子一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)以上。

  目前大全能源已形成年產(chǎn)20.5萬噸的高純多晶硅產(chǎn)能,其中,新疆產(chǎn)能10.5萬噸,內(nèi)蒙古包頭一期10萬噸。同時(shí),內(nèi)蒙古包頭二期10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目在有序建設(shè)中,預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月內(nèi)將會(huì)快速達(dá)產(chǎn)。

  “建成后大全能源高純多晶硅的產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)充,規(guī)模效應(yīng)下公司成本及質(zhì)量優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大,在行業(yè)落后產(chǎn)能出清的過程中,公司市場(chǎng)份額有望提升。”某大型券商光伏行業(yè)首席分析師指出。

  N型硅料需求旺盛,有望為大全能源帶來超額利潤

  隨著P型PERC電池接近效率極限,擁有更高光電轉(zhuǎn)換效率的N型電池技術(shù)將替代P型技術(shù)已成為業(yè)內(nèi)共識(shí),受下游快速增長的N型電池需求釋放,對(duì)應(yīng)的N型硅料需求旺盛。

  同時(shí),據(jù)華西證券002926)研報(bào)數(shù)據(jù),上周國內(nèi)N型硅料價(jià)格區(qū)間在9.0-9.6萬元/噸,單晶致密料價(jià)格區(qū)間在7.6-8.3萬元/噸,N型硅料溢價(jià)維持較高水平。

  由于N型硅料意味著更高的純度,對(duì)于硅料生產(chǎn)各環(huán)節(jié)(精餾、還原、破碎、包裝等)清潔度要求更高。

  據(jù)國金證券分析師預(yù)測(cè),考慮到硅料新進(jìn)入企業(yè)產(chǎn)能爬坡期的有效產(chǎn)出及產(chǎn)品品質(zhì)具有不確定性,隨著下游N型電池產(chǎn)能年底前加速釋放,高品質(zhì)硅料需求將快速提升,有望支撐N型料價(jià)格在年內(nèi)甚至2024年始終維持相對(duì)高位。

  對(duì)于龍頭企業(yè)來說,成本及質(zhì)量優(yōu)勢(shì)加持下,能夠有效提升N型硅料產(chǎn)能的企業(yè)有望獲得豐厚的超額利潤。

  據(jù)介紹,2023年上半年,大全能源N型單晶料產(chǎn)量6,248噸,P型單晶料產(chǎn)量69,954噸,公司N型硅料已實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng),并獲得下游多家客戶認(rèn)可。此外,公司內(nèi)蒙產(chǎn)線可100%生產(chǎn)N型料,新疆產(chǎn)線在不做技術(shù)改造的前提下,N型料產(chǎn)量可達(dá)60%-70%。

  對(duì)此,一位光伏行業(yè)資深人士評(píng)價(jià)認(rèn)為,在P型電池向N型電池產(chǎn)品升級(jí)過程中,作為“N型TOPCon”供應(yīng)鏈上的“緊張重心”,產(chǎn)業(yè)鏈超額利潤或?qū)⑾蛏嫌胃咂焚|(zhì)硅料端轉(zhuǎn)移,大全能源有望憑借質(zhì)量、成本及快速轉(zhuǎn)產(chǎn)優(yōu)勢(shì),充分享受本輪產(chǎn)業(yè)鏈超額利潤。

  供給端持續(xù)邊際改善有望支撐板塊情緒轉(zhuǎn)暖,公司回購有望帶動(dòng)估值回升

  盡管國內(nèi)裝機(jī)需求及出口需求增長良好,但光伏設(shè)備指數(shù)自2022年下半年以來持續(xù)走低,據(jù)東方財(cái)富300059)Choice數(shù)據(jù)顯示,10月18日申萬二級(jí)板塊光伏設(shè)備PE(TTM)已跌至12.23,相較于去年同期的35.51,光伏板塊估值大幅下挫。

  對(duì)此,前述某大型券商光伏行業(yè)首席分析師指出,這是由于多晶硅、硅片等各環(huán)節(jié)緊密擴(kuò)產(chǎn),外界對(duì)光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的憂慮加重導(dǎo)致。但是,預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能,集中度提升的趨勢(shì)將持續(xù)加快,新一輪的產(chǎn)業(yè)競爭局面正逐步形成,龍頭企業(yè)的α價(jià)值將得到凸顯。

  國金證券在最近一篇研報(bào)中同樣指出,這一輪的“過剩”,是由連續(xù)近三年的行業(yè)高景氣、資本市場(chǎng)近乎“無限融資”的瘋狂助力、地方政府的高度熱情等天時(shí)地利人和的因素,合力造成的。

  但是自8月底財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)出臺(tái)政策組合拳,提到“優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排”,從“客觀環(huán)境”角度略微改善了市場(chǎng)對(duì)新能源行業(yè)融資泛濫的擔(dān)憂。

  同時(shí),9月26日通威股份600438)公告終止160億定增事項(xiàng),9月28日深交所公告因收到企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)而終止高景太陽能上市審核,同日向日葵公告終止控股子公司的8億元TOPCon電池設(shè)備采購合同。這三個(gè)企業(yè)案例也同樣說明上述三個(gè)因素的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

  國金證券這份研報(bào)亦判斷稱,考慮到市場(chǎng)對(duì)這一輪“嚴(yán)重產(chǎn)能過剩”的擔(dān)憂,是過去一年多來板塊下跌的核心原因之一,近期這類供給端持續(xù)邊際改善的信號(hào),將有效支撐板塊情緒的轉(zhuǎn)暖和行情的筑底回升。

  前述光伏行業(yè)資深人士也指出,面對(duì)今年市場(chǎng)一致預(yù)期催化導(dǎo)致的多晶硅價(jià)格下跌,作為硅料領(lǐng)域龍頭企業(yè),大全能源仍然將上半年毛利率、凈利率維持在57.67%、47.47%的高位,主要得益于自身成本控制能力以及N型硅料產(chǎn)量提升,未來隨著公司逐步加大N型硅料布局,毛利率有望進(jìn)一步提高。

  據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù),10月18日,大全能源PE(TTM)為5.45,PE(TTM)百分位16.27%。面對(duì)股價(jià)低迷,公司公告將以自有資金回購股份,回購資金總額在2-4億元之間。據(jù)最新公告,截止10月16日,公司已累計(jì)回購公司股份161.66萬股,支付的資金總額0.64億元(不含交易費(fèi)用)。

  對(duì)此,前述某大型券商光伏行業(yè)首席分析師評(píng)價(jià)認(rèn)為,本次回購充分彰顯管理層對(duì)公司未來發(fā)展信心,有利于公司估值回升,并回歸到合理內(nèi)在價(jià)值。作為硅料領(lǐng)域龍頭企業(yè),大全能源α價(jià)值顯著,產(chǎn)能提升、單位現(xiàn)金成本的持續(xù)下降以及N型硅料產(chǎn)能提升,能夠幫助企業(yè)在行業(yè)周期波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額及盈利質(zhì)量的雙重提升。

來源: 中國財(cái)富網(wǎng)

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